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  2017年鋁棒市場(chǎng)經(jīng)歷了鋁價(jià)大漲和庫(kù)存攀升的“量?jī)r(jià)齊升”，一是暴漲的鋁價(jià)，受環(huán)保限產(chǎn)和清理整頓違規(guī)產(chǎn)能利好，2017年鋁價(jià)經(jīng)歷多輪上漲，滬鋁指數(shù)最高突破17000元/噸，創(chuàng)2012年以來(lái)新高，多個(gè)月份均價(jià)超500元/噸以上的漲幅，不少持貨商選擇超低加工費(fèi)獲利了結(jié)，貼水棒（加工費(fèi)低于鋁報(bào)價(jià)）再度出現(xiàn)；二是居高不下的庫(kù)存，一方面是鋁錠庫(kù)存持續(xù)攀升，另一方面廣東市場(chǎng)鋁棒公共庫(kù)存也罕見(jiàn)突破10萬(wàn)噸（上半年8萬(wàn)噸，下半年17萬(wàn)噸），居高不下的庫(kù)存讓整個(gè)市場(chǎng)加工費(fèi)長(zhǎng)期運(yùn)行偏低水平，2017年廣東市場(chǎng)加工費(fèi)水平比2016-2015年低了近100元/噸。鋁價(jià)大漲大跌刺激了持貨商投機(jī)操作，不利于加工費(fèi)的穩(wěn)定，而庫(kù)存水平居高不下反映鋁棒行業(yè)長(zhǎng)期產(chǎn)能過(guò)剩的矛盾。

  當(dāng)前，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)鋁棒市場(chǎng)正在形成兩個(gè)趨勢(shì)，一是鋁廠系鋁棒市場(chǎng)占有率越來(lái)越高，目前國(guó)內(nèi)鋁廠系鋁棒主要有信發(fā)、希望、中鋁、其亞、林豐、萬(wàn)基等，2017年合計(jì)起來(lái)超過(guò)180萬(wàn)噸，同比增加近70萬(wàn)噸，占比國(guó)內(nèi)鋁水棒產(chǎn)量15%以上。鋁廠系廠家生產(chǎn)穩(wěn)定性較好，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，但普遍走現(xiàn)款現(xiàn)貨的貿(mào)易商渠道，集中在常規(guī)棒市場(chǎng)。二是鋁棒現(xiàn)貨市場(chǎng)逐漸培育起來(lái)，鋁棒是初級(jí)鑄造加工品，較低的加工費(fèi)和技術(shù)含量令其市場(chǎng)特點(diǎn)更傾向于鋁錠，近年來(lái)由于產(chǎn)能過(guò)剩導(dǎo)致市場(chǎng)庫(kù)存充裕、加工費(fèi)偏低，不少貿(mào)易商、廠家不再選擇長(zhǎng)單合作，直接采購(gòu)現(xiàn)貨更為合適。前者需要中間倉(cāng)庫(kù)作為交割，后者直接導(dǎo)致廠家備貨庫(kù)存前置化，這也就是這幾年廣東等地庫(kù)存水平越來(lái)越高的一個(gè)重要因素。

2018年電解鋁政策從去產(chǎn)能到控產(chǎn)能

  “三去一降一補(bǔ)”是2015年底中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議提出的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的五大任務(wù)，其中去產(chǎn)能重點(diǎn)集中在煤炭、鋼鐵領(lǐng)域，令人意外的是2017年4月發(fā)改委聯(lián)合多部委提出清理整頓電解鋁違法違規(guī)產(chǎn)能，直接導(dǎo)致近400萬(wàn)噸開(kāi)工產(chǎn)能關(guān)閉，另外還有數(shù)百萬(wàn)噸電解鋁產(chǎn)能項(xiàng)目被叫停建設(shè)，多年前出臺(tái)的電解鋁產(chǎn)能置換方案一時(shí)間變得火熱起來(lái)，國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能調(diào)控逐漸走向總量控制、存量?jī)?yōu)化的目標(biāo)發(fā)展，意味著大規(guī)模直接去產(chǎn)能行動(dòng)已基本結(jié)束。

  環(huán)保限產(chǎn)方面，2017年京津冀及周邊大氣治理攻堅(jiān)戰(zhàn)取得了顯著效果，中央肯定了去年環(huán)保治理成績(jī)，煤改氣行動(dòng)和“小散亂污”的治理降低了工業(yè)限產(chǎn)的必要性，京津冀及周邊城市采暖季限產(chǎn)行動(dòng)沒(méi)有得到普遍推行，2018-2019年采暖季限產(chǎn)行動(dòng)僅有河南省提出電解鋁達(dá)標(biāo)特別排放現(xiàn)值情況可免于限產(chǎn)，山東、山西等省份鋁工業(yè)限產(chǎn)難有更高要求。

  因此，2018年去產(chǎn)能和環(huán)保限產(chǎn)不會(huì)造成大規(guī)模的供應(yīng)影響，特別是當(dāng)前200萬(wàn)噸以上庫(kù)存狀況下，產(chǎn)能產(chǎn)量的微小變化都將被庫(kù)存稀釋，短期內(nèi)難以對(duì)市場(chǎng)造成供應(yīng)影響。反觀當(dāng)前電解鋁產(chǎn)能和今年消費(fèi)狀況，不計(jì)庫(kù)存將是供需基本平衡，偏差不會(huì)太大，這意味著年初以來(lái)的200萬(wàn)噸左右的庫(kù)存極有可能持續(xù)全年，在利率上行環(huán)境下，庫(kù)存對(duì)鋁價(jià)壓制作用將十分顯著的。

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